Teooria ja Tobini koefitsient: hindamismeetodid, arvutusvalem

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Viimati modifitseeritud: 2023-12-17 10:25

Tobini suhe on suhe füüsilise vara turuväärtuse ja selle asendussumma vahel. Seda tutvustas esmakordselt Nicholas Kaldor 1966. aastal oma artiklis "Marginaalne tootlikkus ja makroökonoomilised jaotumise teooriad: Samuelsoni ja Modigliani kommentaar". Kümmekond aastat hiljem populariseeris seda aga James Tobin, kes kirjeldab seda kahes koguses.

Üks neist, lugeja, on turuväärtus: praegune väärtus turul olemasolevate varade vahetamiseks. Teine, nimetaja, on asendus- või taastootmishind, see tähendab äsja toodetud kauba turuväärtus. Ta usub, et sellel suhtarvul on oluline makromajanduslik tähtsus ja kasulikkus nii finantsturgude kui ka üksikute kaupade ja teenuste vahelise seosena.

Üks ettevõte

Kuigi see ei ole Tobini suhtarvu otsene vaste, on finantskirjanduses muutunud tavapäraseks tavaks arvutada see suhe ettevõtete kapitali ja kohustuste turuväärtuse võrdlemisel selle suhtega.vastav bilansiline väärtus, kuna ettevõtte varade asendussummat on raske hinnata:

Tavaline tava soovitab tootmiskohustuste samaväärsust. See annab järgmise avaldise:

Pange tähele, et isegi kui eeldatakse, et kohustuste turuväärtus ja bilansiline väärtus on võrdsed, ei ole see sama, mis finantsanalüüsis kasutatud "turu suhe" või "hinna ja keskmise suhte suhe". See analüüs arvutatakse ainult aktsiaväärtuste jaoks:

Tobini suhtarvus kasutatakse sageli ka selle suhte pöördarvu. Ja täpsem alt näeb see välja järgmine:

Börsiettevõtete puhul esitatakse finantsandmebaasides sageli aktsiate turuväärtus (kapitalisatsioon). Seda saab arvutada konkreetse ajahetke jaoks.

Korporatsioonid kokku

Tobini suhtarvu teine kasutusviis on määrata kogu turu väärtus ettevõtte koguvarade suhtes. Selle valem on:

Järgmine diagramm on näide kõigi organisatsioonide kohta. Rida näitab aktsiate turuväärtuse ja netovara suhet asendushinnas alates 1900. aastast.

Rakendus

Kui turuväärtus kajastab ainult ettevõtte registrisse kantud vara,Tobini q koefitsient oleks 1,0. See viitab sellele, et turuväärtus peegeldab mõnda ettevõtte mõõtmata või noteerimata vara. Kõrged Tobini suhte väärtused julgustavad organisatsioone investeerima rohkem kapitali, sest nad on rohkem väärt kui nende eest makstud hind.

Kui ettevõtte aktsiate väärtus on 2 dollarit ja kapital praegusel turul on 1, saab organisatsioon väärtpabereid emiteerida ja saadud tulu investeerida. Sel juhul on q> 1. Tobini koefitsient on suhtarv, nii et teisest küljest, kui see on väiksem kui 1, on turuväärtus väiksem kui registreeritud varade summa. See viitab sellele, et ta võib ettevõtet alahinnata.

Madal kvaliteeditegur kogu turu jaoks ei tähenda, et ressursside täielik ümberjaotamine majanduses väärtust looks. Selle asemel, kui turu Q on pariteedist väiksem, on investorid tulevase varade tulususe suhtes liiga pessimistlikud.

Nutikas rakendamine

Lang ja Stultz leidsid, et Tobini suhtarv näitab mitmekülgsete ettevõtete madalamat kvaliteeditegurit kui orienteeritud ettevõtetes, kuna turg vähendab varade väärtust.

Tobini leiud näitavad, et aktsiahindade muutused kajastuvad moderniseerimises, tarbimises ja investeeringutes, kuigi empiirilised tõendid näitavad, et tema tutvustus pole nii karm, kui võiks arvata. See on suuresti tingitud asjaolust, et ettevõtted ei lähtu pimesi põhiinvesteeringute tegemisel aktsiahindade muutustest. Pigem uurivad nad tulevasi intressimäärasid ja oodatava tulu nüüdisväärtust.

Intellektuaalse kapitali hindamise meetodid, Tobini koefitsient

See mõõdab kahte muutujat: raamatupidajate või statistikute arvutatud põhivara hetkeväärtust ja kapitali, võlakirjade turuväärtust. Kuid on ka teisi elemente, mis võivad mõjutada, nimelt turukära ja spekulatsioonid, mis peegeldavad näiteks analüütikute seisukohti ettevõtete väljavaadete kohta. Olulist rolli mängib ka ettevõtete intellektuaalne kapital ehk mõõtmatu panus teadmistest, tehnoloogiast ja muust immateriaalsest varast, mis ettevõttel võib olla, kuid raamatupidajad seda ei arvesta. Mõned organisatsioonid püüavad välja töötada viise immateriaalse vara, sealhulgas intellektuaalse kapitali mõõtmiseks.

Arvatakse, et Tobini q-teooriat mõjutavad turukära ja immateriaalne vara, nii et näete kõikumisi väärtuse 1 ümber.

Kaldor ja tema määratlus

Oma 1966. aasta artiklis "Marginaalne tootlikkus ja makroökonoomiline jaotumise teooria: Samuelsoni ja Modigliani kommentaar" esitas Nicholas seda suhet oma suurema teooria osana. Artiklis kirjutab Kaldor: "Väärtuskordaja on aktsiate turuväärtuse ja ettevõtete kasutatava kapitali suhe." Seejärel jätkab autor Tobini investeerimisteooria q omaduste uurimist õigel makromajanduslikul tasemel. Selle tulemusel tuletab ta järgmise võrrandi:

Kust c on netotarbiminekapital;

sw – töötajate säästud;

g – kasvutempo;

Y – sissetulek;

k - suurtäht;

sc - kokkuhoid kapitalist;

i – ettevõtete emiteeritud uute väärtpaberite osakaal.

Caldor viib selle lõpule aktsiate p väärtuse võrrandiga:

Oma tõlgendus

Võttes arvesse säästu- ja kapitalikasvumäärasid, tehakse mõningane hindamine, mis tagab, et erasektorist on piisav alt mahtu ettevõtete emiteeritud uute väärtpaberite paigutamiseks. Seega ei sõltu finantsvõrgustik mitte ainult üksikisikute kalduvusest säästa, vaid ka ettevõtete poliitikast seoses uute probleemidega.

Väärtpaberite hinnatase kehtestatakse värskete emissioonide puudumisel hetkel, mil hoiustajate valuutaostud on müügiga tasakaalus, mille tulemusena muutub erasektori neto sääst null. Uute aktsiate emiteerimine ettevõtete poolt alandab hindu (st hindamistegurit v) piisav alt palju, et vähendada müüki piisav alt, et stimuleerida uute emissioonide vastuvõtmiseks vajalikku puhassäästu. Kui see oleks negatiivne ja ettevõtteid käsitletaks erasektori väärtpaberite netoostjatena, korrigeeritaks hindamistegurit v sellisel määral, et netosääst oleks negatiivne, ületades müügimahtudeks vajalikku summat.

Kaldor kehtestab selgelt tasakaalutingimuse, mille korral, kui muud asjaolud on võrdsed,vastastikuseid kohustusi, võrreldakse igal ajahetkel olemasolevat säästujääki turul ringluses olevate väärtpaberite koguarvuga. Ta jätkab väitega: "Kuldse ajastu tasakaaluseisundis (antud g ja K/Y, olenemata definitsioonist) on v konstantne väärtusega, mis võib olla > <1, olenev alt sc, sw, c tähendustest. " Selles lauses esitab Kaldor kapitali ja töötajate säästude ning ettevõtete netotarbimise ja uute aktsiate emiteerimise tasakaalu suhte v (konstant g ja K/Y) määratluse.

Kapitalismi läbikukkumine

Lõpuks kaalub Kaldor, kas see harjutus annab vihje tulujaotuse edasise arengu kohta süsteemis. Neoklassikalised kaldusid väitma, et kapitalism likvideerib lõpuks ühiskonna ja toob kaasa tulude võrdsema jaotumise. Kaldor kirjeldab juhtumit, mille kohaselt see võib tema ulatusse jääda.

Kas sellel "neo-Pacinetti teoreemil" on mõni väga pikaajaline lahendus? Seni pole keegi arvestanud muutustega varade jaotuses "tööliste" (s.o pensionifondide) ja "kapitalistide" vahel – paljud eeldasid tõepoolest, et see on püsiv. Kuna aga nad müüvad aktsiaid (kui c > 0) ja pensionifondid ostavad neid, siis võib eeldada, et esimeste käes olevate koguvarade osakaal väheneb pidev alt, samas kui töötajate osakaal kasvab pidev alt. kuni ühel päeval ei ole kapitalistidel aktsiaid. Pensionifondid ja kindlustusettevõtted saavad need kõik omaks.

Teine pilk

Kuigi see on analüüsi võimalik tõlgendus, hoiatab Kaldor selle eest ja esitab alternatiivse võimaluse: See seisukoht eirab, et kapitalistide klassi auastmed uuendavad pidev alt uute tööstusharu liidrite poegi ja tütreid, asendades vanemkaptenite lapselapsed ja lapselapsed, kes järk-järgult hajutavad oma pärandit, elades samal ajal üle maksimaalse dividenditulu.

On mõistlik eeldada, et äsja asutatud ja kasvavate ettevõtete aktsiad tõusevad keskmisest kiiremini, samas kui vanemad aktsiad (mille suhteline tähtsus väheneb) tõusevad aeglases tempos. See tähendab, et kapitalistliku grupi kui terviku käes olevate säästude väärtuse kallinemise määr on ül altoodud põhjustel suurem kui pensionifondide käes olevate varade kasvutempo jne.