Investeerimisprojektide hindamine. Investeerimisprojekti riskianalüüs. Investeerimisprojektide hindamise kriteeriumid

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Viimati modifitseeritud: 2023-12-17 10:25

Edukas äriarendus eeldab sageli, et ettevõtja suudab investeeringuid kaasata. Ta saab seda teha mitmesuguste tööriistade abil. Kuid paljudel juhtudel põhineb investori otsus, kas investeerida konkreetsesse ärisse või mitte, sõltumatul analüüsil, konkreetse projekti väljavaadete hindamisel. Millised kriteeriumid võivad olla seotud?

Lihtsus ja keerukus

Investeerimisprojektide hindamine on paljude ekspertide sõnul ühelt poolt seotud äriidee uurimise multifaktoriaalsusega. Samal ajal saab arvesse võtta mitte ainult kontseptsiooni enda omadusi, vaid ka väliseid tegureid - turu seisu, poliitilisi protsesse jne. Investeerimisprojekti atraktiivsust saab analüüsida selle vaatenurgast. ettevõtja isiksus, finantsplaani läbitöötamise tase. Teisest küljest taandub kogu asjakohase uurimistöö olemus reeglina lihtsatele küsimustele vastamisele: kas projekt on kasumlik, kui palju ja millal oodata tulu?

Universaalseid kriteeriume, mis võimaldaksid üheselt määrata, millised konkreetsed analüüsitegurid mõjutavad ärialgatuse tulevast tasuvust kõige selgem alt, pole isegi professionaalsete investorite seas veel välja mõeldud. Tööriistad, mida saab kasutada investeerimisprojektide kvalitatiivseks hindamiseks ja analüüsimiseks laias valikus konkreetsetes lahendustes, on aga üsna kättesaadavad. Milliste kriteeriumide järgi hindavad kaasaegsed investorid äriideede väljavaateid?

Põhikriteeriumid

Esiteks on need näitajad, mis peegeldavad investeeringute majanduslikku efektiivsust. Selle kriteeriumi konkreetsete arvude arvutamisel kasutatavas "valemis" on kaks peamist "muutujat" - tegelik investeering ja aastane kasum (mõnikord väljendatakse kasumlikkuses, see tähendab protsentides). Mõnel juhul lisandub investeerimisprojektide hindamise kriteeriumidele selles "valemis" selline aspekt nagu tasuvusaeg. Ehk kui rääkida näiteks esimesest äriaastast, siis võib investor tahta teada, mitme kuu pärast projekt üldse nulli jõuab. Üldiselt võib öelda, et investeerimisprojektide hindamise metoodika on seotud ajafaktoriga. Majanduslikust aspektist kõige olulisemate kriteeriumide kogumit analüüsitakse konkreetse perioodi suhtes.

Kui arvestada ajaga seotud investeerimisprojektide hindamise kriteeriume täpsem alt, siis saametõstke esile nende järgmine loend:

• puhas nüüdisväärtus;
• sisemised ja muudetud tulumäärad;
• keskmine määr ja kasumlikkuse indeks.

Mis on nende kriteeriumide eelis? Peaaegu kõigil juhtudel saab investor mõne ratsionaalse numbrilise näitaja, mis võimaldab võrrelda mitut potentsiaalset projekti.

Optimaalne ärimudel

Arvutage "muutujad" seoses ül altoodud "valemiga" või sarnased, mida investor proovib, analüüsides ennekõike ettevõtja pakutud ärimudelit. See tähendab, et uurida seda lahenduste kättesaadavuse osas, mis suudavad pakkuda soovitud tuluvoogu investorile ja teistele huvigruppidele sobival ajaperioodil. Investeerimisprojektide hindamise põhimõtted, lähtudes ärimudeli spetsiifikast, põhinevad võtmenäitajate arvutamisel spetsiaalsete meetodite kasutamisel. Kaaluge neid.

Näitajate arvutamine

Praktikas toimub näitajate arvutamine reeglina diskonteerimismeetodite abil. See tähendab, et võetakse kaalutud keskmise kapitali suurus või kui see on ärimudeli seisukoh alt sobivam, siis sarnaste projektide keskmine turutootlus. Panga intressimääradel põhinevad diskonteerimismeetodid. See tähendab, et projekti kasumlikkust võrreldakse võimalusena kasumlikkusega, kui paigutate sarnase rahasumma pangahoiusele. Reeglina sellised näitajad investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseksneed võtavad arvesse ka inflatsiooni või sellega seotud protsesse, mis peegeldavad investori jaoks eriti oluliste varade amortisatsiooni.

Liigume nüüd teoori alt praktikale. Mõelgem, kuidas toimub investeerimisprojektide hindamine mõne ül altoodud kriteeriumi analüüsi näitel. Alustame tasuvusajast. See on üks võtmenäitajaid, mille järgi investeerimisprojekte hinnatakse. Kui näiteks kahe võrreldava ärialgatuse ülejäänud kriteeriumid on samad, siis eelistatakse tavaliselt seda, kus investeeringud "lähevad nulli" kiiremini.

Tagasimaksuanalüüs

See kriteerium on ajavahemik äriprojekti (või investori investeeringute rahalise osa) käivitamise hetkest kuni sündmuse fikseerimiseni, mil akumuleeritud puhaskasumi kogusumma võrdub investeeringute kogumahuga. Mõned eksperdid lisavad veel ühe tingimuse - trend, mis iseloomustab ettevõtte väljumist "null", peab olema stabiilne. See tähendab, et kui mõnel kuul pärast ettevõtluse alustamist võrdus akumuleeritud kasum investeeringutega ja mõne aja pärast ületasid kulud taas tulu, siis tasuvusaeg ei ole fikseeritud. Siiski on analüütikuid, kes ei võta seda kriteeriumi arvesse või võtavad seda arvesse paljude tingimustega keeruliste valemite raames.

Millistel juhtudel kaldub investor perioodi analüüsi tulemuste põhjal positiivse otsuse langetamatagasimaksmine? Eksperdid eristavad kahte peamist juhtumit. Esiteks, kui selle perioodi suhtes saadakse aastapõhiselt minimaalse diskontomääraga võrdne või sellega võrreldav kasum kiiremini kui 12 kuuga. See tähendab, et kui investor saab 10 kuu jooksul pärast projekti elluviimist pangas kasumlikkust 15%, mis võrdub 15% aastas, eelistab ta projekti investeerida kui avada tagatisraha, nii et ülejäänud 2 kuud kapitali vabanemise faktist investeerige need kuhugi mujale.midagi. Teiseks saab ettevõttesse investeerimise otsuse teha juhul, kui investor peab tasuvusaega vastuvõetavaks, eeldusel, et investeerimisprojekti riskihinnangus ei selgu tegureid, mis võivad mõjutada kasumlikkuse langust. Sellised juhtumid on peamiselt tüüpilised madala inflatsiooni ja madala vahetuskursi volatiilsusega (ja seetõttu ka madala intressimääraga pangahoiustele) majandustele – siis on investorid rohkem valmis kaaluma investeerimist pärisärisse, pöörates rohkem tähelepanu mitte ainult kasumlikkusele, vaid ka riskidele.

Samas ei piisa investeerimisprojektide hindamisest, lähtudes ainult tasuvusajast. Peamiselt seetõttu, et see ei võta arvesse kasumit, mida on võimalik saada pärast seda, kui tulud ületavad kulusid. Suhteliselt võib juhtuda, et investor, olles saanud 15% ja võttes kapitali välja, jätab kasutamata võimaluse teenida järgmise aasta jooksul veel 30%.

Nüüdispuhasväärtus

Nagu me eespool ütlesime,investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamise indikaatorid hõlmavad sellist kriteeriumi nagu praegune puhastulu. See on erinevus eeldatava tulu ja ettevõtte alginvesteeringu vahel. See tähendab, et see peegeldab seda, kui palju võib ettevõtte kogukapital kasvada. Investor eelistab projekti, mille puhul eeldatakse, et nüüdispuhasväärtus sama riskitaseme ja sama perioodi kohta on suurem. Sel juhul ei pruugita tasuvusaega üldse arvesse võtta (kuigi seda ei juhtu sageli).

Sisemine tulumäär

Eelnimetatud investeerimisprojektide hindamise indikaatoritele lisandub sageli selline kriteerium nagu sisemine tulumäär. Selle tööriista peamine eelis on see, et investori kasumit saab arvutada diskontomäära arvestamata. Kuidas on see võimalik? Fakt on see, et sisemine tootluse vorm eeldab sama diskontomäära järgimist, kuid samal ajal langeb oodatava tulu summa kokku investeeritud vahendite summaga. Suhteliselt võib öelda, et investor, kes on projekti investeerinud 100 000 rubla, võib olla kindel, et teatud aja möödudes saab ta vähem alt sama summa ning valitud diskontomäära alusel talle sobiva "lisatasu"..

Muudetud norm

Projekti investeerimisatraktiivsuse hinnangut saab täiendada ka sellise kriteeriumiga nagu muudetud sisemine tulumäär. Seda saab rakendada, kui näiteks nüüdispuhasväärtus osutub negatiivseks (väiksem kui valituddiskontomäärad), kuigi muud näitajad on positiivsed. Näiteks tavaline sisemine tulumäär. See tähendab, et investor, kes on teatud aja jooksul investeerinud 100 tuhat rubla, tagastab need pärast 10-kuulist äritegevust 15% lisatasuga, kuid 24 kuu pärast on ettevõtte üldine kasumlikkus 1 -2%. Sel juhul on vaja sisemist tootlust korrigeerida, lähtudes perioodidest, mil tulust diskontomäära kriteeriumi täitmiseks ei piisa, kuni puhaskahjumi fikseerimiseni. Seega on investoril oluline teada: võib-olla on tal parem investeerida 10 kuu jooksul tootluse alusel 100 tuhat rubla koos intressidega ja teenida 15 tuhat, kui saata raha 24 kuuks ringlusse ja teenida ainult 1-2 tuhat rubla.

Kasumlikkuse indeks

Investeerimisprojektide majanduslik hindamine hõlmab reeglina sellise kriteeriumi nagu tasuvusindeksi kaasamist analüüsi. See parameeter võimaldab teil määrata, kui palju keskmiselt saavad kõik investorid (või ainus investor, kui kogu ettevõtte kapital kuulub temale) teatud aja möödudes, lähtudes esialgsest suunatud vahenditest.

Kvaliteedikriteeriumid

Eespool oleme käsitlenud ratsionaalseid kvantitatiivseid kriteeriume, mille alusel saab investeerimisprojektile finantshinnangu anda. Samal ajal on olemas ka kvalitatiivsed parameetrid. Neid on üsna raske numbritega väljendada (kuigi mõnes aspektis on see muidugi võimalik). Kuid sageli pole need vähem tähtsad kui "valemid", millega arvestatakseparameetrid, mida me eespool uurisime. Milliste kriteeriumide üle saab arutada? Eksperdid tuvastavad järgmise komplekti neist.

Esiteks peab uuritav äriprojekt olema tasakaalus, arvestama turu objektiivseid tingimusi, vastama püstitatud eesmärkidele. Teiseks peavad ettevõtja kavatsused ja ootused olema adekvaatsed olemasolevatele ressurssidele - personalile, põhivarale, finantseerimisallikatele. Kolmandaks tuleks vajalikul määral läbi viia investeerimisprojekti riskide kvalitatiivne hindamine. Neljandaks peaks ettevõte välja arvutama ettevõtlusalgatuse elluviimise võimaliku mõju mittemajanduslikele valdkondadele – ühiskonnale, poliitikale regionaalsel või omavalitsuse tasandil, keskkonnale, analüüsima kuvandi tagajärgi.

Kasumitegurid

Tegelikult, kust tulevad need arvud, mis asendatakse "valemitesse", et määrata ratsionaalsed kriteeriumid, mille alusel saab hinnata projekti investeerimisatraktiivsust? Andmeallikaid võib olla palju. Proovime kindlaks teha, milline võib olla nende olemus. Eksperdid tuvastavad kaks peamist tegurite rühma, mis mõjutavad "valemite" "muutujaid" seoses ratsionaalsete näitajatega - need, mis mõjutavad kasumi suurust, ja need, mis mõjutavad kulusid. See klassifikatsioon on aga muutuv selle poolest, et sama tegur võib üheaegselt suurendada ühe ettevõtte tulusid ja samal ajal raskendada teise ettevõtte äritegevust. Lihtne näide on rubla kurss. Selle kasv on väga kasulik eksportijatele - nendetulud Venemaa omavääringus kasvavad. Importijad peavad omakorda oluliselt rohkem maksma. Milliseid muid tegureid saab lisaks valuutaga kauplemisele viidata?

See võib olla võimsuse suurenemine või vähenemine konkreetses turusegmendis ja selle tulemusena müügimahud suurenevad või vähenevad. Reeglina on see tingitud uute mängijate esilekerkimisest tööstuses, ühinemistest, pankrottidest jne, mõnel juhul - riigi poliitikast. Teiseks teguriks on ettevõtte kulude kasv, mis on tingitud inflatsiooniprotsessidest, tarnijate ja töövõtjate turustabiilsuse muutustest. Teise näitena võib tuua tehnoloogiliste protsesside mõju – teatud müügitööriistade kasutuselevõtt või tootmine võib oluliselt mõjutada üldist tulude dünaamikat ettevõttes. Reeglina tähendavad uuemad seadmed tehnoloogilise tsükli vähenemist. Tänu sellele jõuab toode kiiremini turule. Arenenuma tootmisbaasiga investeerimisprojekti maksumuse hinnang võib osutuda suuremaks kui seadmete kasutamisega seotud projekt, ehkki töökindel, kuid kaupade toodangu dünaamika seisukoh alt konservatiivsem.

Lisakriteeriumid

Investeerimisprojektide hindamiseks on olemas ka näitajad, mis ei ole niivõrd majanduslikku laadi, kuivõrd põhinevad suuremal määral arvestuspõhimõtetel. See tähendab, et uuritakse, kui tõhus alt korraldatakse ettevõttes raamatupidamine, kui regulaarselt hinnatakse ja analüüsitakse põhivara maksumust, mil määral luuakse tõhus alt dokumendivoogu.ettevõtte sees ja partnerorganisatsioonide, valitsusasutustega.

Võimalik on ka investeeringuprojektide majanduslik hindamine makrotasandil. See tähendab, et analüüsitakse mitmete tegurite kombinatsiooni, mis võivad mõjutada ettevõtte väljavaateid, lähtudes riiklikust või ülemaailmsest turutingimustest. Mõnel juhul võetakse arvesse seadusandluse iseärasusi. See tähendab, et kui näiteks föderaalse tasandi õigusallikate tasandil on tollialaste õigusaktide osas võimalik eraviisilisi kohandusi (näiteks selliste ja selliste kaupade välisma alt impordi keeld), siis investor võib pidada kohatuks investeerida sellisesse ja sellisesse ärisse, hoolimata asjaolust, et hinnanguline kasumlikkus ja kasumlikkus on paljulubavad.

Mitte ainult investeerimisprojekti finantshinnangut ei saa teha, vaid ka näiteks ettevõtte omaniku isiksuse analüüsi psühholoogia tasandil, tema seoseid, teiste turuosaliste soovitusi. Võimalik, et investor teeb otsuse isikliku suhte põhjal inimesega, keda peetakse äripartneri kandidaadiks.

Samuti on võimalik, et investeerimisväljavaateid hinnatakse teiste turuosaliste soovituste, valdkonna reitingute, kaubamärgi kohaloleku sageduse ja ettevõtete juhtide põhjal meedias. Tõsiste investeeringute puhul kasutab investor investeerimisprojekti hindamisel reeglina integreeritud lähenemist.