Tuletisväärtpaberid: mõiste, liigid ja nende omadused

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Viimati modifitseeritud: 2023-12-17 10:25

Tuletisväärtpaberid on finantsobjektid, mis ei ole varad tavamõistes. See tähendab, et need ei hõlma osa ettevõtte varast ega ole võlakohustused. Need ei esinda vara ennast, vaid õigust seda osta või müüa. Investor või spekulant ei omanda selle omandiõigust, nagu juhtub aktsiate ostmisel, vaid kasutab seda ainult edasiseks edasimüügiks.

Mis on

Järgturul kasutavad rahastajad ja professionaalsed kauplejad spetsiaalseid finantsinstrumente. Need on tuletisväärtpaberid. Nende hulka kuuluvad sellised turuobjektid nagu optsioonid, forvardid, futuurid jne.

Kuigi leping ise ei anna varadele omandiõigust, siis pealegi kaotab see õigel ajal müümata jätmisel oma väärtuse, investeeringuid ja nendega spekulatsioone peetakse tulusaks. Et mõista, kuidas kaupleja saab nende väärtpaberitega raha teenida, on vaja üksikasjalikult kaaluda ja uurida vähem alt peamisi tuletisväärtpaberite liike ja nende omadusi.

Järgturu põhjused

Kõik sai alguse 1971. aastal, kui esm alt liberaliseeriti valuuta ning seejärel aktsia- ja kaubaturud. See tõi kaasa veelgi suurema kapitali liikumise vabaduse ühest riigist teise, ühest tootmispiirkonnast teise. Koos vabadusega tuli ka hindade ettearvamatus. Sellest tekkis hirm kaotada osa kapitalist hinna tõttu ja investorite soov oma investeeringuid kuidagi kindlustada.

Üsna loomulikel põhjustel ilmusid turule osalejad, kes otsustasid eriti kartlikke investoreid aidata ja samal ajal nende pe alt raha teenida. Ja kuigi tuletisväärtpabereid peetakse ka tänapäeval üheks riskantsemaks börsispekulatsiooni objektiks, ei jää turul kujunenud olukorra kasutamiseks vähem jahimehi. Asi pole mitte ainult kõrges likviidsuses, vaid ka lihtsuses (nagu kogemused näitavad illusoorset) lepingute kasutamisel isiklikuks rikastamiseks.

Tuletisväärtpaberituru tekkimise peamiseks põhjuseks on vaba turu korraldus, kui ühed ettevõtted üritavad maandada, teised vajavad kohe raha, nad on valmis oma lepingud ja varad müüma, et osta. need välja, kuid alles veidi hiljem. Seetõttu peetakse seda turgu teisejärguliseks, kuna sellel ei toimu tehing mitte kahe kokkuleppes (lepingus) osaleja, vaid turu kolmandate osapoolte: kauplejate ja maaklerite vahel.

Teine põhjus on püüd vältida majanduse "kokkuvarisemist" järjekordse finantskriisi tagajärjel, nagu see juhtus aastal.1929, mil tehnoloogiline areng tõi kaasa uute põllumajandusseadmete: traktorite ja kombainide ilmumise. Selle põllumajandusmasina kasutamise tõttu saavutatud rekordiline saak (nende standardite järgi) tõi kaasa asjaolu, et põllumajandustoodete hinnad langesid ja enamik põllumehi läks pankrotti. Pärast seda toimus järsk hinnatõus, kuna pakkumist vähendati järsult. Majanduses oli kokkuvarisemine. Et vältida sündmuse sellise arengu kordumist, hakati tulevast saaki müüma lepingu alusel, milles selle hind ja maht olid sätestatud juba enne külvi.

Väärtpaberiliigid

Kaasaegse definitsiooni järgi on tuletisväärtpaberite mõiste defineeritud kui dokument või leping, mis annab selle omanikule õiguse saada vara teatud aja jooksul või pärast teatud perioodi. Samas saab ta enne tehingut selle dokumendi käsutada. Ta võib selle müüa või vahetada. Äritegevuses kasutatakse järgmist tüüpi lepinguid:

• Valikud.
• Futures.
• Tähelepingud.
• Tagatisraha kviitung.
• Edasi.

Mõnes teadusartiklis on konossement toodud ka tuletisväärtpaberitena, kuid selle lisamine seda tüüpi paberitesse on väga vastuoluline. Asi selles, et konossement ei anna õigust veetava vara käsutamiseks. See tähendab, et tegemist on saatja ja vedaja, mitte saatja ja kaubasaaja vahelise kokkuleppega. Ja kuigi vedaja vastutab veetava vara (lasti) ohutuse eest, ei tee ta sedaon õigus neid käsutada.

Kui kaubasaaja keeldub vara vastu võtmast, ei saa vedaja seda müüa ega omastada. Konossemendi võib aga üle anda või müüa teisele vedajale. See teeb selle tuletisinstrumentidega sarnaseks.

Kuidas selliseid finantsinstrumente liigitatakse

Majandusteaduses aktsepteeritakse tuletisväärtpaberite klassifitseerimist järgmiste parameetrite järgi:

• täitmisaja järgi: pikaajaline (üle 1 aasta) ja lühiajaline (alla 1 aasta);
• vastutuse taseme järgi: kohustuslik ja valikuline;
• tehingu tagajärgede või tasumisvajaduse kuupäevaks: kiirmakse, lepingu ajal või lõpus;
• vastav alt maksejärjekorrale: kogu summa korraga või osade kaupa.

Kõik ül altoodud parameetrid tuleb ühel või teisel viisil lepingus täpsustada. See ei määra mitte ainult seda, mis tüüpi see on, vaid ka seda, kuidas tehakse tehinguid tuletisväärtpaberitega, mille suhtes leping kehtib.

Edasi

Forvardleping on kahe poole tehtud tehing, mille alusel vara läheb üle, kuid täitmise viivitusega. Näiteks leping toote tarnimiseks teatud kuupäevaks. Selline tehing tehakse kirjalikult. Samas peab dokumendis olema märgitud omandatud (müüdud) vara väärtus ja summa, mida ta on kohustatud selle eest tasuma (turuhind).

BKui ostja ei saa mingil põhjusel lepingu eest tasuda või tal on kiiresti raha vaja, saab ta selle edasi müüa. Müüjal on täpselt samad õigused, kui ostja keeldub maksmast. Sel juhul tehakse arbitraažioperatsioon, mille tulemusena saab mõjutatud pool lepingu tuletisinstrumentide börsil maha müüa. Sel juhul saab tehingu finantstulemust realiseerida alles pärast lepingus märgitud tähtaja möödumist. Lepingu hind oleneb lepingu tähtajast, alusvara väärtusest, nõudlusest.

Majandusteadlaste seas on arvamus, et forvardidel on madal likviidsus, kuigi see ei vasta päris tõele. Forvardlepingu likviidsus sõltub eelkõige alusvara likviidsusest, mitte turunõudlusest selle järele. See on tingitud asjaolust, et seda tüüpi leping sõlmitakse väljaspool börsi. Lepingu pooled vastutavad ainuisikuliselt selle täitmise eest. Seetõttu peavad osalejad enne tehingu sõlmimist kontrollima üksteise maksevõimet ja vara enda kättesaadavust, kui nad ei soovi uuesti riskida.

Futures

Futuurid sõlmitakse erinev alt forvardtehingutest alati börsil või kaubabörsil, kuid suurem osa finantstehinguid nendega tehakse väärtpaberite järelturul. Tehingu olemus seisneb selles, et üks pool kohustub müüma vara teisele poolele teatud kuupäevaks, kuid praeguse hinnaga.

Näiteks sõlmiti leping kauba ostmiseks hinnaga $500, mille ostjaLeping peaks tagasi tulema kahe nädala pärast. Kui kahe nädalaga on hind tõusnud 700 dollari peale, siis võidab investor ehk ostja, sest kui ta poleks ennast kindlustanud, peaks ta maksma 200 dollarit rohkem. Kui hind langeb 300 dollarile, siis pole lepingu müüjal ikkagi midagi kaotada, kuna ta saab lepingu fikseeritud hinnaga tagasi. Ja kuigi sel juhul on ostja kahjumis (ta võiks osta lepingu 200 dollarit odavam alt), muudavad futuurid kauplemise prognoositavamaks.

Tuletisväärtpaberitena on futuurilepingud väga likviidsed. Selliste lepingute peamine eelis on see, et nende müügi- ja ostutingimused on kõigile osalejatele ühesugused. Futuurikauplemisel on oma eripärad (sealhulgas puhas spekulatsioon). Seega peab avatud positsiooni puhul selle toimingu teinud isik tagatiseks deponeerima teatud summa – algmarginaali. Algmarginaali suurus on tavaliselt 2-10% vara summast, kuid lepingu määratud tähtajaks peab tagatisraha suurus olema 100% määratud summast.

Futuurid on üks kõrge riskiga tuletisinstrumente. Pärast positsiooni avamist hakkavad turujõud lepingu hinnale mõju avaldama. Hind võib kas langeda või tõusta. Samas kehtivad ajutised piirangud – lepingu kestus. Turu stabiilsuse tagamiseks ja spekuleerimise piiramiseks seab börs piirangud alghinnast kõrvalekaldumise tasemele. Ostu- või müügikorraldusi väljaspool neid limiite lihts alt ei aktsepteeritatäitmine.

Valikud

Optsioonid on tingimusliku aegumiskuupäevaga tuletisväärtpaberid. Ja kuigi optsioone peetakse kõige riskantsemaks tehingutüübiks (vaatamata mõningatele piirangutele, millest räägitakse üksikasjalikum alt allpool), muutuvad need üha populaarsemaks, kuna neid sõlmitakse erinevatel platvormidel, sealhulgas valuutavahetusel.

Ostes kohustub lepingu sõlmiv pool teatud aja möödudes selle kindla hinnaga teisele poolele üle kandma. Võimalus on õigus osta väärtpaber teatud kursiga aja jooksul.

Näiteks üks osaleja ostab lepingu hinnaga $500. Leping kehtib 2 nädalat. Auhinna suurus on 50 dollarit. See tähendab, et üks pool saab fikseeritud sissetulekut 50 dollarit ja teine võimalus osta aktsiaid soodsa hinnaga ja müüa. Optsiooni väärtus sõltub suuresti aktsiate (varade) väärtusest ja nende hindade kõikumisest. Kui optsiooniomanik ostis esm alt 100 aktsiat hinnaga 250 dollarit ja müüs need nädal hiljem 300 dollariga, teenis ta 450 dollarit kasumit. Selle saamiseks peab ta aga selle toimingu ära tegema enne lepingu lõppemist. Muidu ei saa ta midagi. Optsioonidega kauplemise keerukus seisneb selles, et peate arvestama mitte ainult optsiooni enda väärtusega, vaid ka varadega, mille suhtes see kehtib.

On kahte tüüpi võimalusi: osta (helista) ja müüa (panna). Nende erinevus seisneb selles, et esimesesTeisel juhul kohustub tuletisväärtpaberi väljastanud emitent selle müüma, teisel juhul - lunastama. See tähendab, et olenemata olukorrast turul, peab ta oma kohustused täitma. See on selle peamine erinevus muud tüüpi lepingutest.

Tähtlepingud

Tuletisinstrumentide hulka kuuluvad ka hetkelepingud. Kohttehing on tehing, mis peab toimuma tulevikus. Näiteks hetkeleping valuuta ostmiseks teatud ajaks ja ettemääratud hinnaga. Niipea, kui tehingu sõlmimise tingimused saabuvad, see ka sõlmitakse. Ja kuigi need lepingud ei kuulu kauplemisele, on nende roll börsil kauplemisel suur. Nende abiga on võimalik kahjumiriski oluliselt vähendada, eriti turu suure volatiilsuse tingimustes.

Maandamine

Hedge on kindlustusandja ja kindlustatu vahel sõlmitud riskikindlustusleping. Enamasti on objektiks makse mittetagastamise risk, varade kaotsiminek (kahjustumine) loodusõnnetuste, inimtegevusest tingitud katastroofide, negatiivsete poliitiliste ja majanduslike sündmuste tõttu.

Näiteks on pangalaenude maandamine. Kui klient ei suuda laenu tagasi maksta, saab ta kindlustuse järelturul maha müüa kohustusega see teatud aja jooksul tagasi osta. Kui ta seda ei tee, läheb vara kindlustuse uue omaniku omandisse ning kindlustusselts hüvitab pangale tekkinud kahju. Selline süsteem tõi aga kaasa kurvatagajärjed.

See oli riskimaandamisturu kokkuvarisemine, mis sai üheks silmatorkavamaks signaaliks 2008. aastal USA-s alanud finantskriisist. Ja kokkuvarisemise põhjuseks oli hüpoteeklaenude kontrollimatu väljastamine, mille alusel pangad ostsid kindlustust (hedge). Pangad uskusid, et kindlustusseltsid lahendavad nende probleemi laenuvõtjatega, kui nad ei suuda laenu maksta. Laenudega viivitamise tagajärjel tekkis kolossaalne võlg, paljud kindlustusseltsid läksid pankrotti. Sellele vaatamata ei ole riskimaandamise turg kuhugi kadunud ja töötab edasi.

Tagatisraha kviitung

Selle finantsinstrumendi abil saate osta varasid, aktsiaid, võlakirju, valuutasid, mis ei ole mingil põhjusel teiste riikide investoritele kättesaadavad. Näiteks mõne riigi siseriikliku õiguse alusel, mis keelab teatud ettevõtete varade müügi välismaal. Tegelikult on see õigus omandada, kuigi kaudselt, välismaiste ettevõtete väärtpabereid. Nad ei anna juhtimisõigust, kuid investeeringute ja spekulatsioonide objektina võivad nad tuua üsna head kasumit.

Depootunnistusi väljastab depoopank. Esiteks ostab ta aktsiaid ettevõtetes, millel ei ole õigust oma aktsiaid välisinvestoritele müüa. Seejärel väljastab ta nende varadega tagatud kviitungid. Neid kviitungeid saab osta välismaistelt tuletisinstrumentide turgudelt ja kohalikult valuutaturult. Emiteeritud väärtpaberitel on nimiväärtus – see on ettevõtete nimetused ja aktsiate arv, mille alusel neid emiteeritakse.

Kviitungid väljastatakse siis, kui teatud ettevõte soovib juba kaubeldavaid väärtpabereid välisbörsil noteerida. Neid müüakse otse või edasimüüjate kaudu. Tavaliselt klassifitseeritakse need tootjariigi järgi. Nii eristatakse depootunnistusi Venemaa, Ameerika, Euroopa ja globaalsetena.

Selliste finantsinstrumentide kasutamise plussid

Loetletud tuletisinstrumentidel on sageli mitut tüüpi korraga. Näiteks futuuri või optsiooni sõlmimisel võib üks osalejatest proovida kahjuriski vähendada lihts alt tehingu kindlustamisega. Kuni leping kehtib, saab ta kindlustuspoliisi müüa (maandada). Kui teine pool mingil põhjusel lepingutingimusi ei täida, saab kindlustusmaksed kindlustusvõtjale (viimane kindlustuse ostnu).

Vaatamata asjaolule, et need finantsinstrumendid on ebatäiuslikud, võimaldavad need ärimeestel siiski vähendada riske, tuua turuosalistevahelistesse suhetesse teatud kindlust ja saada tehingust enam-vähem prognoositavaid finantstulemusi.