Käitumise rahastamine ja selle roll aktsiaturul

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Viimati modifitseeritud: 2023-12-17 10:25

See teema on üsna värske. See on valdkond, mida pole veel täielikult uuritud. Seetõttu ei saa endiselt öelda, et siin on lõpp tehtud ja saadud infos võib kindel olla. Miks? Mis see suund on? Milliseid raamatuid saate sellel teemal lugeda?

Sissejuhatus

Erinevus käitumusliku ja traditsioonilise rahanduse vahel on järgmine:

1. Teabe objektiivne tajumine.
2. Adekvaatne lähenemine prognoosidele.

Lihtsustatult öeldes kasutavad mõned majandusteadlased spetsiifilisi näitajaid, teised aga usuvad, et prognoosimisel ei saa vigu vältida. Teine arvamus kuulub käitumisökonoomika pooldajatele. Nad usuvad, et see on tingitud võimalusest teha vigu, kui ennustavad inimesed. Lõppude lõpuks peate sel juhul kasutama oma mälu ja teatud otsuste vastuvõtmist korrates toetuma selle andmetele.

Samal ajal ei meeldi inimestele tegelikult olemasoleva teabe loogilist analüüsi rakendada. See olukord viibvigade esinemine. Nende minimeerimiseks raamatupidamise abil leiutati käitumusliku finantseerimise teooria. Inimesed juhinduvad pigem emotsioonidest kui loogikast. Seega on investorite psühholoogial aktsiate hinnale suurem mõju kui fundamentaalsetel näitajatel.

Selle teema käsitlemisel tuleks võtta aluseks Amos Tversky ja Daniel Kahnemani uurimused. Nende arusaamad ja argumendid on meeldinud paljudele käitumisökonomistidele. Need kolleegid on korduv alt tõestanud, et inimene töötleb andmeid ebaefektiivselt. Inimesed kipuvad tegema naeruväärseid ja kiireid otsuseid. See on palju tavalisem kui kiirustamatud ja loogilised järeldused, mis põhinevad adekvaatsusel ja objektiivsusel. Seega on kauplejate seas levinum turu mõistmine läbi usu parimasse. Koos minevikumälestuse ja paralleelide tõmbamisega, võttes arvesse signaale, mis ei garanteeri kaupleja poolt oodatud prognoosi elluviimist.

Prognoosides kasutatavate mudelite kohta

Ei ole üllatav, et tulevikku ette näha ei ole väljakutseteta. Käitumise ja liigutuste vahel on ju äärmiselt tihe seos. Rahvahulga psühholoogia ennustamine pole lihtne. Seda küsimust on uuritud alates 1940. aastatest. Finantsturgude käitumise ennustamisel pole keegi suutnud märkimisväärseid tulemusi saavutada. Kuid katsed ei lõpe. Entusiastid püüavad endiselt saavutada edu keerukate matemaatiliste mudelite loomisel, mis võimaldavad neil olukordi täpselt ennustada. Paljud inimesed usuvad selle lähenemisviisi reaalsusesse. Samal ajal lükatakse psühholoogia tagasitaustale.

Kuidas siis meie aju otsuseid teeb? Käitumise rahastamine, kuigi sellesse suhtuti teatud skeptitsismiga, väärib siiski tähelepanu. Ühe huvitava punktina on soov tuua välja väike tõsiasi: varem mainitud kognitiivpsühholoog ja füsioloog Daniel Kahneman sai 2002. aastal Nobeli majandusauhinna. Samas paistab ta tõsiselt silma kõigi nende seas, kellel oli au see pälvida ainuüksi tema erialaga. Muidugi ei saa auhinna olemasolu tõestada, et teooria on ehtne. Kuid see oli esimene samm maailma tunnustuse poole. Kuid üldiselt pärineb see teema aastast 1985, mil käitumise rahastamine kujunes teaduseks.

Eeldatakse, et selle info kasutamine võimaldab arvestada investorite tegevuse ebaratsionaalset iseloomu turutingimustes, selgitades objektide käitumist olukordades, kus klassikalised dogmad ei suuda anda selget seletust. Ja selle tulemusel on võimalik toime tulla nii ekslike otsuste negatiivsete tulemustega kui ka taju illusioonidega. Teatud eduga on võimalik ka teiste turuosaliste tegevust ette näha, tõhusa investeerimisstrateegia väljatöötamine ning suunatavast ja investeeritud kapitalist maksimaalne efekt saavutada.

Järgmine arendus

Ei maksa mõelda, et kui esimene artikkel ilmus, siis koheselt hakkas käitumuslik finantseerimine börsil kiiresti hoogu võtma. Paljud eksperdid on kohanud võimatust seletada paljusid nähtusi, midatoimuvad finantsturgudel. Klassikalised teooriad lihts alt ei võimaldanud neil olemasolevasse raamistikku mahtuda. Samas köitis paljusid inimesi samaaegselt väljendatud mõte käitumuslikust aspektist. Seetõttu hakati üksikasjalikum alt uurima finants- ja majandustegevuse tulemuslikkuse ning inimeste isikuomaduste seoseid.

Praegu on käitumusliku finantseerimise teooriaid loodud rohkem kui üks. Nende eesmärk on selgitada paljusid fakte, kui klassikalised lähenemisviisid erinevad praktikast. Kogu mitmekesisuse hulgas tuleb märkida, et kõige lootustandvamateks peetakse järgmisi teooriaid:

1. Perspektiiv.
2. Investori käitumine aktsiaturul.
3. Mürakauplemine.
4. Kaupleja psühholoogiliste omaduste mõju tehingute tõhususele.

Neid teooriaid ja autoreid tasub kaaluda. Käitumise rahastamine ei piirdu nendega. Kuid sellegipoolest on need kõige huvitavamad ja terviklikumad koosseisud. Kuigi mainimist väärivad ka mõned mõtlejad – näiteks G. Simon. Käitumisrahandus ja investorid pakkusid talle märkimisväärset huvi, kuigi tema tööaastate jooksul seda eriti ei kahtlustatud, sest nad polnud veel omaette teadusena välja kujunenud. Kuid sellegipoolest pälvis ta oma uurimistöö eest Nobeli preemia.

väljavaadete teooria

Alustasid Morgenstern ja Neumann 1944. aastal. Seejärel sõnastasid nad eeldatava kasulikkuse teooria. Nüüd on see paljude finantsmudelite aluseks. Aga kauplejateleTa ei paku esmast huvi. Teema raames on suurima tähtsusega ratsionaalsete ootuste teooria, mis on majandusüksuste käitumist makrotasandil selgitav täiendus.

Vastav alt ül altoodud hüpoteesidele toimub inimeste ootuste kujundamine mitte nende enda kogemuse, vaid pakutava teabe kasutamise põhjal. Näiteks teatab valitsus, et võtab inflatsiooniga võitlemiseks kasutusele kõik vajalikud meetmed. Inimesed peavad samal ajal muutma oma ootusi vastav alt saadud teabele. Peaaegu kohe tekkis palju kriitikat, mis seadis kahtluse alla selliste eelduste universaalsuse.

Selles osas on kõige mõjukam väljavaadete teooria, mille koostasid Kahneman ja Twerki ning esitleti avalikkusele 1979. aastal. Seda kasutatakse investorite käitumise selgitamiseks ja ennustamiseks riski ja ebakindluse tingimustes. Väljavaadete teooria väidab, et turuosalised ei käitu ratsionaalselt. See on pigem kirjeldava kui normatiivse analüüsi näide. Samas ei võimalda asjaolu, et see põhineb sadade katsete tulemustel, sellest loobuda.

Uurimistulemuste kohta

Millistele järeldustele jõudsid Kahneman ja Twerky pärast tööd? Nad leidsid, et üksikisikute tunded absoluutväärtuses võrdsete rahasummade omandamisest ja kaotamisest ei ole sümmeetrilised. Mida see tähendab? Inimese rõõm tuhande dollari hankimisest on palju väiksem kui pettumus selle kaotamisest. Samas on kaotuse vältimise soov nõrg alt seotudvalmisolek riske vältida. See annab huvitava tulemuse.

Seega, vältides kaotusi reaalses elus, riskivad inimesed palju vähem kui siis, kui tegevus toimub rangelt ratsionaalses raamistikus ja püüab tegevuste elluviimisel maksimeerida kasulikkust. Väljavaadete teooria propageerib ka seisukohta, et inimesed kalduvad tõenäosusi valesti hindama. Sellest tulenev alt on käitumuslikul finantseerimisel ja võlakirjadel mitteratsionaalsed väärtused. Näiteks alahinnatakse nende sündmuste tõenäosust, mille toimumine tulevikus on peaaegu garanteeritud või vastupidi. Samuti on võimalik, et midagi peetakse millekski, mis kunagi ei juhtu. Kuigi nende rakendamise võimalus on olemas (ehkki väike). Kõik see aitas kaasa põhisätete kujunemisele:

1. Iga tulemuse kasulikkus peab sisaldama hinnangut selle vastavale tõenäosusele. Samas on vaja korrigeerida inimeste suhtumist riski.
2. Kulufunktsiooni tutvustus. Seda ei määra mitte subjekti lõplik heaolu, vaid väärtused, milleks konkreetsel juhul on "kahjud" ja "kasud", mida eraldavad "ükskõiksuse punktid".

Väljavaadete teooriat kasutatakse suure hulga turul leiduvate kõrvalekallete selgitamiseks. Kõige illustreerivamad näited on:

1. Eelsoodumuse efekt.
2. Suurenenud riskipreemia.
3. Nõudluse asümmeetriline hinnaelastsus.

Käitumise teooriainvestorid aktsiaturul

Alustame järgmise arendusega. Selle kujunemine algas Shleiferi teosega „Ebaefektiivsed turud: sissejuhatus käitumuslikku rahandusse”. See analüüsib hulgaliselt tõendeid nii investorite ala- kui ka ülereageerimise kohta uutele andmetele. Millal see võiks olla?

Alaraktsiooni täheldatakse negatiivsete andmete korral, kui hinnapakkumised langevad vähem kui peaks. Ehk siis ettevõtte aktsiad on ülehinnatud. Nende omandamine toob investorile kahju. Ülereageerimine tekib siis, kui pärast positiivsete andmevoogude seeriat tõuseb hind ülemäära. Ja kinnisvara on ülehinnatud. Samas toob see omanikele kahju. Muudatused on tingitud avalikust teabest.

Tõendit ala- või ülereageerimise kohta on alates 1970. aastatest alates paljude ekspertide tehtud paljudest tähelepanekutest. Näiteks Logran, Cutler, Poterb, Summers ja paljud teised said need tõhusa turu hüpoteesi ümberlükkamiseks või kinnitamiseks. Shleifer pakkus välja mudeli, mille järgi on võimalik kirjeldada investorite seas arvamuse kujunemise protsessi teatud ettevõtete aktsiate osas. See põhineb kahel teguril:

1. Konservatiivne mõtlemine.
2. Tõenäosusteooria mudelite kuritarvitamine praktikas.

Kuidas need avalduvad? Konservatiivsuse mõju seisneb investorite ebapiisavas reaktsioonis negatiivse info saamisele, mispeaks kaasa tooma aktsiate ümberhindluse. Käitumisjärelevalve finantsturul on näidanud, et halbu uudiseid, mis ei vasta valitsevale arusaamale, võetakse vastu halvasti. Seetõttu on reaktsioon hiline või piiratud. Tõenäosusteooria mudelite väärkasutus praktikas seisneb selles, et ettevõtte kohta heade uudiste saamisel arvavad investorid, et positiivne trend jätkub ka tulevikus. Aga kui uskumust toetab ainult see, siis on tulemuseks vaid varade ümberhindlus ja nende omanike sissetulekute vähenemine.

Mürakaubanduse teooria

Esmakordselt pakuti seda maailmale 1968. aastal. Selle peamised sätted sõnastati Black "Noise" töös. Teooria edasiarendamist viisid läbi Summers, Bradford, Shleifer, De Long. Mis on selle olemus?

Aktsiaturul töötamine, kui otsuse tegemisel võetakse aluseks müra (kuulujutud, kontrollimata info jne), vastandub lähenemisele, mis põhineb usaldusväärsel ja õigeaegsel teabel. Kuidas see praktikas välja näeb? Kui turuosalised juhinduvad oma tegevuses kontrollimata andmetest ja kuulujuttudest, kasutavad nad pseudoekspertide nõuandeid, see tähendab, et tegemist on mürakauplejatega. Nad teevad tehinguid. Sel juhul võetakse müra täpsete andmetena, kuigi see pole nii. Teisisõnu, nende käitumine ei ole ratsionaalne.

Tihti tehakse tegevust sellepärast, nagu Black ütles: "neile meeldib kaubelda". Just see tegur aitab kaasa aktiivsuse suurenemisele. Sest kui turuhinnad oleksid alati selle tagajärgadekvaatset ja usaldusväärset teavet, siis on sel juhul raske lisakasumit saada. Ja aktsiatega kauplemine, nagu see on, oleks kaotanud igasuguse mõtte.

Aga kõnealused efektid ei lõpe sellega. Käitumise rahastamine selle teooria raames viitab sellele, et peavad olema ratsionaalsed osalejad. Nende tähistamiseks kasutatakse väljendit "teabemüüjad". Esimesed on reeglina kahjumis, teised aga kasumis. Samas võtavad infokauplejad arvesse oma "lärmakate" kolleegide käitumist ja kipuvad nendega rohkem suhtlema kui ratsionaalsete konkurentidega. See teooria on vastuolus peaaegu kõigi klassikalise rahanduse kõige olulisemate sätetega. Kuid aktsiapraktika mahub rahulikult selle raamistikku, kuigi turu käitumine ise on ettearvamatu.

Teooria kaupleja psühholoogiliste omaduste mõjust tehtavate toimingute tõhususele

Kanada ja Ameerika Ühendriikide turgudel uuringuid tehes tuvastati statistiliselt oluline korrelatsioon inimese positiivsete psühholoogiliste omaduste kogumi ja tema tööalase tegevuse edukuse vahel.

Selle teooria kohaselt saadab edu neid, kellel on järgmised omadused:

1. Ei taheta turgu kontrollida ja seda allutada.
2. Tunnetab individuaalset riskibarjääri – piirväärtusi, mida see võib võtta. See tähendab, et maksimaalne arvkapital, mille saab panustada ilma saatuslike tagajärgedeta.
3. Tehke läbimõeldud ja asjakohaseid otsuseid, isegi kui asjad ei lähe plaanipäraselt.
4. Võtab arvesse mälu ja taju selektiivsust (selektiivsust).
5. Suudab ära tunda stressiseisundi ja arendada kaitsemehhanisme tormakate toimingute eest, mida selles võib ette võtta.
6. tal on piisav enesehinnang.
7. Võib arvesse võtta negatiivsete kalduvuste, eelsoodumuste ja hoiakute mõju.
8. Väldistab psühholoogilist seotust konkreetsete finantsinstrumentide kasutamisega.
9. Võib loobuda lühiajalisest kasumist, et võita pikemas perspektiivis.
10. Tal on vastupidavust ja kannatlikkust.
11. Võib planeerida mitme, sageli vastandliku stsenaariumi arengut aktsiaturul.
12. Teab, kuidas keskenduda eesmärgile ja vastav alt tehtud otsusele selle saavutamiseks pidev alt tegutseda.
13. Omab oskusi töötada suure teabehulgaga, et vältida psühholoogilist ülekoormust.
14. Psühholoogiline sõltuvus kauplemisest puudub.

Viide: valik kirjandust

Käitumise rahastamine on vaatamata oma suhtelisele uudsusele üsna lai teema. Ja absoluutselt kõike mahutada ühe artikli raamidesse on keeruline asi.

Ja neile, kes tahavad rohkem teada, sobib täisõpik. Käitumuslikku rahandust on hästi uuritud. Need on hästi läbi mõeldudjärgmistes kirjutistes:

1. Nikolay Rudyk: "Käitumise rahandus ehk hirmu ja ahnuse vahel". See raamat näitab väga hästi, kuidas mõjutab inimese irratsionaalne olemus otsustusprotsessi. Vaadeldakse, kuidas illusioonid mõjutavad mõtlemisprotsessi ja põhjustavad süstemaatilisi vigu. Rudyk Behavioral Finance'is keskendub liigsele enesekindlusele. Nagu ka "kuuma käe" pettekujutelm, dispositsiooniefekt ja paljud muud tegurid, mis ainult probleeme tekitavad.
2. Sergei Filin: “Käitumise rahastamine. Investorid, ettevõtted, turud”. See on ulatuslik töö, mis hõlmab hoiakute arengut, riskipsühholoogiat, ebaefektiivsuse probleemi, varade hinnakujundusmehhanisme ja palju muud. See võimaldab teil panna edukaks tegevuseks tugeva aluse, kui õpite ja rakendate raamatus leiduvat materjali. Käitumise rahastamine ja selles artiklis esitatud materjal pakuvad kauplejatele huvi. Eriti neile, kes peavad töötama varadega ning mõjutama seadusandlikku ja regulatiivset tuge.
3. Semjon Bogatõrev: „Käitumise rahastamine. Õpetus". See raamat uurib valdkonna päritolu, kaldudes kõrvale traditsioonilisest suunast, kirjeldab kasutatud tööriistu ja näitab, kuidas neid praktikas hindamisel, raamatupidamises, eelarvestamisel ja kauplemisel kasutada.

Aga käitumise rahastamine ei piirdu sellega. Raamat võib anda olukorrast esmase teoreetilise arusaama, kuid ainult praktika aitab mõista kõike kõige väiksemates üksikasjades.

Kriitikavaadeldavad kokkuvõtted

Vaadates kõike puht alt positiivselt, võib negatiivsetest külgedest mööda vaadata. Mis on käitumusliku finantsteooria kriitika? Esiteks esitavad nad järgmise argumendi: tegutsevad majandusagendid eelistavad tegutseda ratsionaalselt. Katsetes täheldatud käitumine on turuolukordades piiratud. Lõppude lõpuks stimuleerib konkurents kõige ratsionaalsemat käitumist.

Paljud teadlased juhivad tähelepanu ka asjaolule, et käitumusliku finantseerimise olemasolevaid arenguid saab kasutada vaid ühekordsete probleemide lahendamisel, mis on sarnased nendega, mida katsetes või küsitlustes osalejad peavad lahendama. Lisaks valitseb teatud skeptitsism kasutatud uurimisvahendite suhtes. Kõige tähtsam on ju ilmsiks tulnud eelis, mitte nimetatud eelis, nagu vaadeldava teooria puhul. Ärge unustage ka süsteemi eelisostu riske.